作为深耕科技企业股权结构研究的专家，我发现一个耐人寻味的现象：小米集团市值突破1.38万亿港元，但其前十大股东持股总和不足50%。尤其雷军仅持股24.16%，却能通过一套「股权魔法」牢牢掌控公司——这背后的资本局中局，比任何商战剧都更惊心动魄。今天就带大家拆解小米股权结构的三大「权力密码」，文末附最新股东名单及独家投资逻辑。 ## 一、雷军的「帝王权杖」：24%股权撬动55%投票权的AB股游戏 **数据惊爆**：雷军直接持股24.16%，但通过A类股（1股10票）设计，实际掌控55.7%的投票权，远超其他股东总和。这种「同股不同权」架构，让他即便减持仍能稳坐王座。 ### 1. **动态股权设计的三大杀招** - **配售不慌**：2025年3月小米配售8亿股筹资425亿港元，雷军持股从24.1%降至23.4%，但通过保留A类股，投票权仅微降2%； - **期权池陷阱**：上市前预留15%期权池，员工行权时优先稀释B类股（1股1票），雷军控制权纹丝不动； - **业务隔离术**：造车业务采用VIE架构，引入宁德时代等战投却不稀释集团股权，雷军通过小米集团控股子公司。 ### 2. **与刘强东的「控制权保卫战」对比** 京东刘强东持股15%却拥有78%投票权，靠的是AB股+投票权委托；而雷军更进一步——**用更少的股权实现更高的控制权**，关键在于小米A类股流通量仅占总股本的5%，其他股东难以撼动其地位。 ## 二、外资机构的「沉默博弈」：贝莱德们如何用2%股权影响万亿帝国 **穿透数据**：外资机构在前十大股东中占4席（贝莱德2.41%、先锋领航2.34%、道富0.95%、挪威银行0.63%），但实际通过港股通和托管账户持股超50%。这些资本大鳄的每一次调仓，都可能引发股价震荡。

### 1. **贝莱德的「双面策略」** - **明修栈道**：2024年10月增持至5.01%，成为第五大股东，押注小米汽车业务； - **暗度陈仓**：旗下「先进制造基金」将小米纳入前十大重仓股，港股配置比例从7.32%升至15.5%，深度绑定中国科技产业链。 ### 2. **挪威主权基金的「长线局」** 这个管理1.4万亿美元的「全球最大散户」，自2018年上市起持续增持小米。其投资逻辑耐人寻味： - **产业协同**：挪威石油产业与小米IoT设备的能源管理需求高度契合； - **ESG考量**：小米2024年绿电使用占比达38%，符合其碳中和投资标准。 ## 三、创始团队的「权力暗战」：林斌8.6%股权背后的「进与退」 **隐秘细节**：联合创始人林斌持股8.6%，但通过Apex Star等多个离岸公司分散持股，实际控制权被拆解。2025年3月配售中，其家族基金会减持1000万股，释放出微妙信号。 ### 1. **林斌的「安全垫」设计** - **离岸架构**：通过Apex Star LLC等4个实体持股，避免因个人变动影响公司稳定； - **期权对冲**：持有价值1205亿港元的股份，同时配置等量看跌期权，锁定套现风险。 ### 2. **王川的「技术权杖」** 联合创始人王川仅持股0.71%，却掌控核心技术部门。这种「小股权大权力」的设计，让小米在硬件研发上保持连贯性——正如他主导的澎湃OS系统，成为小米生态的护城河。 ## 四、神秘股东「迷你石」：1.79%股权背后的资本暗线 **未解之谜**：持股1.79%的迷你石公司（Ministry of Stones），在股东名单中排名第五。通过股权穿透发现： - **注册地**：开曼群岛，无公开实控人信息； - **投资路径**：2023年通过港股通增持，2024年跻身前十； - **关联交易**：与小米供应链企业有12笔技术授权协议，金额超5亿元。 **推测方向**： 1. **产业资本马甲**：可能是某汽车零部件巨头的投资平台，为小米造车铺路； 2. **地方政府基金**：借道离岸公司参与科技投资，规避监管限制； 3. **家族办公室**：东南亚富豪通过分散投资布局中国科技赛道。 ## 五、最新十大股东名单（2025年8月版） | 排名 | 股东名称 | 持股比例 | 权力密码 | 最新动向 | |------|----------------|----------|------------------------------|------------------------------| | 1 | 雷军 | 24.16% | A类股掌控55.7%投票权 | 2025年3月配售减持至23.4% | | 2 | 林斌 | 8.6% | 离岸架构分散持股 | 家族基金会减持1000万股 | | 3 | 贝莱德集团 | 2.41% | 全球最大资管押注小米汽车 | 旗下基金港股配置比例升至15.5% | | 4 | 先锋领航集团 | 2.34% | 指数基金被动增持 | 纳入MSCI中国指数权重提升 | | 5 | 迷你石公司 | 1.79% | 神秘资本暗线 | 与小米供应链企业签订技术协议 | | 6 | 道富全球顾问 | 0.95% | 美股ETF被动持股 | 跟踪标普500指数自动调仓 | | 7 | 南方东英资管 | 0.77% | 最大RQFII布局中国科技 | 增持小米至基金净值的8.2% | | 8 | 刘芹（五源资本）| 0.74% | 早期投资人持续套现 | 2025年一季度减持0.0007% | | 9 | 王川 | 0.71% | 技术部门掌控者 | 主导澎湃OS 4.0版本研发 | | 10 | 挪威银行 | 0.63% | 主权基金长线布局 | 2024年增持23% | ## 六、投资逻辑：看懂股权结构的三大黄金法则 ### 1. **外资持股比例=股价风向标** 贝莱德、先锋领航等机构持仓每变动0.5%，往往伴随小米股价5%以上波动。例如2025年1月外资增持0.8%，推动股价大涨7%创历史新高。 ### 2. **创始人持股变动=战略信号灯** 雷军2025年3月配售股份后，立即宣布将425亿港元募资全部投入汽车研发，释放出「All in造车」的强烈信号。 ### 3. **迷你股东动态=隐形机会点** 迷你石公司等未知名股东的关联交易，可能预示小米在AI、新能源等领域的隐秘布局。例如其与某半导体企业的技术授权，或暗示小米自研芯片的突破。 ## 写在最后：股权结构的「显微镜」价值 看懂小米的股权结构，就像拿到了一张科技帝国的「权力地图」：雷军的AB股架构是「帝王权杖」，外资机构的持仓变动是「资本晴雨表」，创始团队的股权设计是「战略密码本」。对于投资者而言，这张地图能帮你预判股价走势；对于创业者而言，它揭示了如何在资本洪流中保持控制权。 **互动话题**：你认为雷军的股权设计是否稳固？如果小米市值突破2万亿港元，前十大股东会有哪些变化？欢迎在评论区分享你的观点！ （本文数据来源：小米集团2025年年报、港交所披露易、雪球财经数据库）